Montag, 18. Januar 2010

Wege aus der Klemme: Kreditmarkt vorerst entspannt

Die Gespräche über Refinanzierungen machen wieder Spaß.
(Foto: picture-alliance/ dpa)

Das Jahr begann vielmehr mit guten Nachrichten für Unternehmen, die monatelang um ihre Finanzierung zitterten. Aber die Nagelprobe kommt mit der bevorstehenden Veröffentlichung der Geschäftszahlen. Kluge Unternehmen bauen deshalb vor - sie verlängern ihre Darlehen vorzeitig. Und sogar der traditionell stark auf Bankkredite angewiesene deutsche Mittelstand freundet sich wohl oder übel mit dem Kapitalmarkt an, wie Banker berichten.

"Die Kreditmärkte öffnen sich wieder, die Lage hat sich deutlich entspannt", sagt Robert von Finckenstein, der für das Bankhaus Hauck & Aufhäuser Unternehmen bei der Restrukturierung ihrer Finanzen berät und Kredite bei Geschäftsbanken aushandelt. Die Preise für öffentlich gehandelte Kredite, die in der Finanzkrise abgesackt waren, näherten sich schon ihrem Nominalwert.

"Die Gespräche über Refinanzierungen machen wieder mehr Spaß und sind einfacher geworden", sagt ein Kreditbanker eines großen Instituts, der über das neue Darlehen für den Holzverarbeiter Pfleiderer mit verhandelt hat. "Bei guten Adressen nähern wir uns bei der Refinanzierung schon wieder dem Niveau vor der Krise." Runzelten Banker im Sommer noch sorgenvoll die Stirn, wenn der Name Pfleiderer nur genannt wurde, winkten sie im Januar einen 800-Millionen-Euro-Kredit durch. Einen "kleinen zweistelligen Millionenbetrag" kostet das den bayerischen Konzern im Jahr mehr als bisher - verkraftbar.

Sogar ein Problemkind wie der Nutzfahrzeug-Achsenhersteller SAF-Holland, dessen Umsatz sich 2009 halbierte, kommt glimpflich weg. Im August hatten die Kreditgeber den Eigentümern um einen Finanzinvestor mit der De-facto-Enteignung gedroht, vor wenigen Wochen verlängerten sie den 316-Millionen-Kredit an das deutsch-amerikanische Unternehmen doch. Auf den ersten Blick verdoppeln sich zwar die Zinsen, doch wird SAF ein Großteil bis 2014 gestundet. Die Kreditgeber bekommen aber Sicherheiten für den Fall, dass das Unternehmen doch in die Pleite rutscht.

Die Lösung ist typisch. "Wenn sie einer Bank 100.000 Euro schulden, haben sie ein Problem. Wenn sie ihr 100 Mio. Euro schulden, hat die Bank ein Problem", bemüht ein Banker eine Binsenweisheit. Die Geldinstitute zittern mindestens so stark um ihre Großkredite wie die Kreditnehmer selbst. "Die Banken halten durch, weil sie sich große Abschreibungen nicht leisten können", sagt Hendrik Fastrich vom Finanzinvestor Orlando, der sich auf mittelständische Firmen spezialisiert hat.

Aus eins mach zwei

Kredite werden über die Krise hinweg gerettet. Wenn es sein muss, auch mit Kunstgriffen. Der Autozulieferer Schaeffler steht allein bei der Commerzbank mit fünf Mrd. in der Kreide, ein Ausfall hätte fatale Folgen für die Bank. Kurzerhand wurde der Zwölf-Milliarden-Kredit in zwei Hälften mit unterschiedlichen Konditionen geteilt, damit ihn das Familienunternehmen leichter bewältigt. Die Latte muss nur niedrig genug liegen, dann kann sie der Kreditnehmer schwer reißen.

Doch die Abwärtsspirale kommt unweigerlich in Gang: Sobald im Frühjahr die Geschäftszahlen für 2009 vorliegen, werden die Ratingagenturen die Daumen über viele Firmen senken, unkt man, und dann müssen die Banken deren Kredite mit mehr Eigenkapital unterlegen. "Dadurch reduziert sich die Kreditvergabekapazität von ganz allein", sagt Helmut Rödl, Vorstand bei der Auskunftei Creditreform, der sich auf einen Anstieg der Firmenpleiten 2010 um 15 Prozent gefasst macht. In einer Umfrage von Ernst & Young gaben 38 Prozent der Banken an, dass sie neue Kredite zögernder vergeben wollen als bisher. Schließlich liegen die Ausfallquoten Bankern zufolge mit sieben bis acht Prozent noch weit über dem "Normalniveau" von zwei bis vier Prozent.

Wer frühzeitig handelt, ist im Vorteil. "Forward Start Loan" heißt das Zauberwort. Auch wenn der Kredit noch ein Jahr läuft, wird er jetzt verlängert - selbst zu schlechteren Konditionen. Der Autoscheinwerfer-Hersteller Hella war im Sommer Vorreiter in Deutschland, hat jetzt bis 2012 Ruhe - und ein Lob von den Ratingagenturen bekommen. Auch der 2,5-Milliarden-Kredit von Continental im Dezember war so ein "Frühstarter".

Anleihe statt Bankkredit

Am Grundproblem ändert das aber nichts: Deutsche Unternehmen sind zu sehr vom Bankkredit abhängig, vor allem der Mittelstand. "Die Kreditklemme ist dort am allgegenwärtigsten", sagt JP Morgan-Deutschland-Chef Karl-Georg Altenburg. "Man hatte sich halt daran gewöhnt, dass es immer alles gibt, was man braucht", sagt ein Vertreter einer deutschen Großbank. Doch das Umdenken hat offenbar begonnen. Immer mehr Mittelständler machten ihre Hausaufgaben, um Anleihen begeben zu können. "Wir sehen einen deutlichen Wandel von der Bank- zur Kapitalmarktfinanzierung", sagt Dirk Albersmeier von JP Morgan. Auch kleinere Bonds fänden Abnehmer. "Wer 150 Mio. Euro oder mehr braucht, dem steht der Markt für Hochzinsanleihen offen", sagt Albersmeier. Ein Bond koste nicht mehr als ein Kredit, und die Auflagen seien in der Regel geringer als bei der Hausbank.

rts

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