Die nächste und letzte Etappe im Prozess der geldpolitischen Normalisierung der Europäischen Zentralbank (EZB) wird aus Sicht der Unicredit-Ökonomen der Bilanzabbau sein. Dieser Prozess habe im vergangenen Dezember begonnen, als die Zentralbank ankündigte, dass die Nettokäufe von Vermögenswerten im Rahmen des PEPP im ersten Quartal dieses Jahres eingestellt werden. Darauf folgten am 23. Juni der Wegfall der Sonderkonditionen für TLTRO, das Ende der Nettokäufe von Vermögenswerten im Rahmen des APP zum 1. Juli und einige Wochen später der Beginn der Zinserhöhungen.

Die Umsetzung des Quantitative Tightening (QT) in der Eurozone sei mit Herausforderungen verbunden, erklären die Unicredit-Experten, die größtenteils mit dem Risiko zusammenhingen, das die Verringerung der Reinvestitionen für den geldpolitischen Transmissionsmechanismus darstellt, während gleichzeitig das TLTRO ausläuft.