Auf dem EU-Gipfel in Brüssel wird man wieder über die Schulden der Eurozone und deren zukünftiger Finanzierung sprechen. Tatsächlich sollte Deutschland aber die Löhne erhöhen, um die wirkliche Ursache des Problems zu bekämpfen, meint Stefan Riße von CMC Markets.

Viel wird derzeit darüber diskutiert, wie der Euro zu retten ist. Immer neue Vorschläge kommen inmitten der  Schuldenkrise auf den Tisch, die immer mehr Länder zu erfassen droht. Von der Auflage gemeinsamer Euroanleihen, über einen Teilverzicht durch die Gläubiger bis hin zu schärferen Sanktionen gegenüber den Schuldensündern ist von solidarisch bis abstrafend alles dabei. Dabei gehen die Diskussionen am wirklichen Problem der Eurozone vorbei.

Die Politik fokussiert sich ausschließlich auf die zu hohe Verschuldung einiger Länder oder ihrer Banken und der dadurch ausgelösten Refinanzierungsprobleme. Diese Probleme wären solidarisch lösbar, doch würde sich an der chronischen Unterfinanzierung der betroffenen Länder auch in der Zukunft nichts ändern. Die Folge:  Die Schuldenberge würden weiter wachsen. Denn der Grund für die Staatsverschuldung ist nicht, wie die Bunderegierung glaubt, eine zu laxe Haushaltspolitik, sondern die durch den Euro verlorene Wettbewerbsfähigkeit.

Potemkinsches Wachstum

In Spanien, Portugal, Griechenland, Italien und auch in Frankreich sind die Preise seit der Einführung des Euros deutlich stärker gestiegen, als hierzulande. Das lag in den meisten der genannten Länder an  einer in den Anfangsjahren des Euros rasant wachsenden Wirtschaft. Hierzulande hingegen musste sich zur selben Zeit die rot-grüne Koalition eine verfehlte Wirtschaftspolitik von FDP und CDU vorwerfen lassen, die Deutschland zum Schlusslicht Europas mache. Heute klingt das wie ein Witz. Denn tatsächlich war das Wachstum in den zum Vorbild gemachten Ländern fast ausschließlich auf steigenden Immobilienpreisen und Scheinreichtum aufgebaut. Deutschland hingegen übte Agenda 2010 und Lohnzurückhaltung und stärkte seine Wettbewerbsfähigkeit. Und das ist nun in Zeiten der gemeinsamen Währung das Problem.

Verloren Italien, Spanien, Portugal oder irgendein anderes Land in der Vergangenheit an Wettbewerbsfähigkeit, werteten sie im europäischen Währungssystem (EWS) ihre Währung ab und stellten so wieder Wettbewerbsfähigkeit her. Da das jetzt aber nicht mehr geht, müssten theoretisch betrachtet, die Preise und Löhne in diesen Ländern jetzt über einen längeren Zeitraum fallen. Praktisch aber ist das unmöglich, da eine länger anhaltende Deflation in die wirtschaftliche Katastrophe führen würde. Die Bevölkerung der betroffenen Länder würde dies auf keinen Fall mitmachen, wie die Proteste in Griechenland, Spanien, Irland und Frankreich bereits gezeigt haben, die nur ein kleines Vorspiel waren, gegenüber dem, was im vorher genannten Szenario zu erwarten wäre.

Europa hat die Wahl

Für den Ausweg aus Eurolands Misere gibt es genau drei Optionen. Die erste ist eine Aufgabe des Euros und die Wiedereinführung nationaler Währungen. Für Deutsch(export)land eine Katastrophe, denn die wieder eingeführte D-Mark würde natürlich nicht nur innerhalb Europas, sondern auch gegenüber dem Dollar und dem chinesischen Yuan aufwerten, solange dieser an den Dollar gebunden ist. Es wäre zugleich das Ende der europäischen Integration.

Die zweite ist eine permanente Subventionierung der nicht mehr wettbewerbsfähigen Länder durch die wettbewerbsfähigen mit Handelsbilanzüberschuss. Dies würde ohne politische Union jedoch zu einer unkontrollierbaren Transferunion führen, ohne Anreiz der von Transfers lebenden Länder, etwas an ihrer Politik zu ändern. Wir kennen das Problem in mit dem Länderfinanzausgleich in Deutschland sogar innerhalb einer politischen Union. Dauerhafte Spannungen wären vorprogrammiert.

Bleibt noch Option Drei: Löhne rauf in Deutschland und die Inflation ankurbeln. So ließe sich vermeiden, dass die anderen Länder in die Deflation müssten, um ihr Preis- und Lohnniveau wieder an Deutschland anzupassen. Natürlich hätte auch diese Lösung ihre Kehrseite. Denn Deutschland würde ein Teil seiner Wettbewerbsfähigkeit, nicht nur innerhalb der Eurozone, sondern auch international verlieren. Doch vor dem Hintergrund, dass die USA sie schon längst verloren haben und auch in China die Löhne mittlerweile stärker als die Produktivität steigen, wäre dies verkraftbar. Nebenbei wäre auch das Verschuldungsproblem gelöst, wenn die vorhandenen Schulden durch Inflation abgewertet würden.

Stefan Riße ist Deutschlandchef und Chefstratege von CMC Markets. Bekannt ist er durch seine jahrelange Tätigkeit als Börsenkorrespondent für den Nachrichtensender n-tv. Sein aktuelles Buch "Die Inflation kommt" erreichte Platz 1 in der Bestsellerliste des Handelsblatt und Platz 2 der Manager-Magazin-Bestsellerliste.