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Value vs. Growth Viva Wachstum!

Von Gerd Bennewirtz, Geschäftsführer der SJB FondsSkyline
 
Alle sorgen sich um das Wachstum, wir nicht. Nach der Marktkorrektur im Januar sind Aktien die günstigste Anlageklasse überhaupt. Die Bewertungen sind die niedrigsten der vergangenen zwei Dekaden. Die KGVs 2008 liegen weltweit im Durchschnitt bei 12,3x. Das hat es nicht gegeben seit der Rezession in den frühen 90ern.
 
In den größten Märkten der Welt werden derzeit historische KGV-Marken unterschritten. US-amerikanische Aktien notieren mit 13x so niedrig wie zuletzt 1997 und deutlich unter ihrem historischen Durchschnitt von 17x. Europa ist mit 10,7x nahe an den einstelligen Werten von 1988. Japan sackte auf für Lokalverhältnisse ungeheuerliche 14,0x und hat sich jetzt bei 17,9x gefangen. Umso erstaunlicher, als das Gewinnwachstum in Japan über Jahre gleich Null war. Für 2008 wird prognostiziert, dass das Gewinnwachstum in Japan von 0 auf 8 Prozent steigt.


 
Globale Wachstumswerte (Growth) sind mit einem durchschnittlichen KGV von 15,8x fast genau so günstig wie Substanzwerte (Value) mit 15,5x. Diese Konstellation ist sehr selten. Normalerweise sind Wachstumswerte aufgrund ihrer hohen Gewinnaussichten sehr viel teurer. Derzeit ist es nicht so: Von den besten 20 globalen Wachstumsfonds schreiben über die letzten 12 Monaten nur drei schwarze Zahlen. Solche Unterbewertungen ziehen antizyklische Investoren magisch an.
 
Der Befund deckt sich mit den Ergebnissen einer SJB Langzeitstudie. Ausgangsfrage: Fahren Investoren über einen Sieben-Jahres-Zeitraum mit Value besser oder mit Growth? Ergebnis: In insgesamt 314 Sieben-Jahres-Zeiträumen seit 1982 erwirtschaftete Value im globalen Leitmarkt USA 152 Mal und Growth 142 Mal eine höhere Rendite. 20 Mal waren die Renditen gleich. Im Durchschnitt erzielte Value 12,53 Prozent p.a., Growth 11,84 Prozent p.a.


 
Aktuell ist ein Trendwechsel zu beobachten. Seit Juni 2004 dominiert Value den Gesamtmarkt. Zur Spitzenzeit im März 2007 betrug die Mehrrendite 4,44 Prozent. Doch seit fast 12 Monaten fällt Value und steigt Growth. Schon sind sie gleichauf. Wachstumsbranchen wie Technologie profitieren von den Umschichtungen. PC-Produzenten zum Beispiel haben volle Auftragsbücher. Für 2008 wird ein Plus von 27,7 Prozent erwartet. Auch solide Finanztitel sind derzeit günstig wie nie.
 
Fazit: Viva Wachstum!

Quelle: ntv.de

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