Bei der genauen Betrachtung der wesentlichsten Optionsscheinkennzahlen lässt sich relativ leicht erkennen, dass bei Optionsscheinen, die vermeintlich ganz genau "am Geld" sind, das Delta meist nicht 0,50 ist, wie es bei ja eigentlich sein sollte. Üblicherweise wird ja davon gesprochen, dass ein Schein am Geld liegt, wenn der Strikepreis und der aktuelle Kurs des Basiswertes identisch sind. Meistens haben diese Optionsscheine ein etwas höheres Delta. Worin liegt nun die Ursache für diese Diskrepanz?

Höchstwahrscheinlich wird kein Investor einen Optionsschein mit einer Laufzeit von einem Jahr erwerben, um ihn sofort auszuüben. Es ist viel wahrscheinlicher, dass der Optionsschein, sofern er sich dann im Geld befindet, erst knapp vor Laufzeitende oder gar erst am Fälligkeitstag ausgeübt wird.

Da der Stillhalter von Calls am Laufzeitende damit rechnen muss, Basiswerte liefern zu müssen, richtet er seinen Optionspreis nach dem sogenannten Terminkurs. Das ist jener Kurs, der die Kosten des Aktienbestandes - das sind die Kosten aus der Refinanzierung - den erwarteten Erträgen aus Gutschriften und Dividenden gegenüberstellt.

Beispiel:
Kalkulation des Terminkurses der Invest AG Aktie in genau einem Jahr. Der derzeitige Aktienkurs befindet sich bei Euro 80. Die Refinanzierungskosten betragen 4 Prozent pro Jahr, die erwarteten Dividendenerträge für diesen Zeitraum sind 0,5 prozent. Die Refinanzierungskosten überschreiten die erwarteten Erträge also um 3,5 Prozent.

Wenn nun die 3,5 Prozent zum aktuellen Kurs des Basiswertes hinzugefügt werden, ergibt sich Terminkurs für die Invest AG Aktie in einem Jahr von 82,8 Euro.

Deshalb haben Call Optionsscheine, die einen Strikepreis von 80 Euro aufweisen, bereits bei einem Aktienkurs von 80 Euro einen inneren Wert von 2,8 Euro. Deshalb ist auch das Delta bei diesem Optionsschein auf jeden Fall höher als +0,5, da sich der Optionsschein ja bereits im Geld befindet.

Das Rho drückt aus, um wieviel sich der Optionsscheinpreis verändert, wenn sich Zinsen und Dividenden ändern. Da sich die Zinsen und Dividenden üblicherweise wesentlich langsamer ändern, als sämtliche andere relevanten Parameter zur Optionsscheinbewertung, ist das Rho jener "Grieche" mit dem geringsten Einfluss auf den Optionspreis.

Walter Kozubek, hebelprodukte.de